中金发布研究报告称，维持特步国际（01368）“跑赢行业”评级，2024/25年EPS预测0.45/0.52元不变。考虑近期行业估值中枢上行，上调目标价10%至6.68港元。公司公布3Q24经营数据：特步主品牌零售流水同比增长中单位数，零售折扣约75折，渠道库存周转约4个月。专业跑鞋品牌索康尼零售流水实现超过50%的同比增长。
中金主要观点如下：
特步主品牌3Q24流水增长逊于预期，10月以来增长提速。
3Q24运动用品行业客流承压，特步主品牌流水同比增长中单位数，其中线下渠道略增、线上同比增长高双位数；童装表现好于成人装。十一国庆期间特步主品牌流水增长提速，叠加双十一电商购物节，10月至今主品牌线上、线下渠道均有同比双位数以上增长，特别是线下客流明显恢复。折扣和库存方面，主品牌3Q24零售折扣环比稳定在75折，库存周转天数稳定在4个月左右。
首次披露索康尼季度流水表现，延续高速增长。
公司首次披露索康尼流水，3Q24同比增长超过50%，索康尼作为专业跑步品牌仍在快速成长期，今年在品牌营销宣传和渠道扩张方面加大投入，9月在深圳万象城开设全球首家概念店，该行预计索康尼未来将加快在高线城市的门店布局。产品方面，今年以来索康尼陆续推出胜利22、啡鹏4等专业产品以及部分生活系列产品，获得市场良好反馈。公司5月宣布剥离盖世威和帕拉丁品牌，目前公司专注跑步领域，并集中资源发展高利润的特步主品牌、索康尼及迈乐。
全年收入指引达成有压力，但维持利润指引不变。
由于3Q24主品牌流水增长略低于预期，且开店节奏放缓，管理层认为全年收入指引达成存在一定压力，但有信心通过控制费用、降本增效来实现全年利润指引。
风险：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
